红利的时代
我们已身处红利的时代：相较过去时代特征是“要未来”、“要梦想”、“要估值”，当前时代特征已悄然成为“要现在”、“要确定”、要“现金”。这背后有多重时代背景：
1）一是国内宏观环境，在低利率+“资产荒”环境下，高分红的资产正受到追捧，类似的环境曾在日本上个世纪90 年代出现过；2）二是国内政策环境，央国企的历史使命赋予其估值重估价值，改革进一步带来分红率的提升；3）三是海外宏观环境，美债利率仍处于过去20 年相对较高水平，这对长久期资产不太友好，特别是新兴市场，而短久期资产比长久期资产更有确定性，其中红利资产的短期现金流最为确定；4）四是全球地缘政治问题频发，投资者需要更高国别风险溢价补偿，这将压缩外需敞口较大的资产的估值空间。
时代的红利
红利的时代，回答的是红利资产何以成为当前市场最优解，但也不要忘记，红利资产是这个时代的选择，高股息资产是时代的红利，或许有时代变迁的时候，或许也有红利风格结束的那天。
1）从大的时代背景出发，除了日本给出经验外，其实这份时代问卷还有另一份答案，那就是美国低利率时代下的资产选择路径，并未青睐红利而是全面拥抱产业革命浪潮。如果未来国内出现明显的产业趋势或技术革命，红利风格或出现阶段性跑输，而这需要时间。2）我们已从大的宏观叙事上找到红利资产的时代特征，但与投资落地有些许遥远，从高股息的本质逻辑出发，或许我们能找到更加微观的答案。回答两个问题：一是高股息的本质是什么？分子端的稳定盈利和持续且较高的分红，以及分母端具备低波动的股价以成为“避风港”。二是红利到底赚的什么钱？相较盈利和估值，从实证出发，高股息率带来的高分红是关键。然而，过去高股息≠未来高股息。大部分高股息板块属周期行业，如煤炭、油气石化等，盈利波动会影响未来分红和股息率，仅少数行业从周期转变成公用事业，或未来可能再次成为成长股，但过程较漫长。
“虹吸”的“漩流”
目前仍是红利的时代，市场已充满了拥趸的声音，红利资产出现“虹吸效应”，市场之水不断涌入汇聚。是否拥挤是讨论焦点，声音趋于一致，但认知是否统一？甚至是否知行合一？
如果红利的时代终将成为时代的红利，如果部分行业开始逐渐拥挤，我们需思考红利内部该如何做行业轮动？1）红利轮动策略：边际变化视角，从预期股息率下滑的行业切换至预期股息率提升的行业。2）红利对冲策略：同时买入股价负相关性较强的高股息行业，对冲投资风险。
我们将高股息行业间的对冲策略划分为三大类，①内外需对冲；②产业链对冲；③经济敏感型行业和脱敏型行业对冲。3）红利增强策略：在红利策略内部，结合不同的方向做增强，如红利+涨价，即公用事业；红利+海外出口，即家电、家纺等；红利+国内稳增长，如建筑、基建等；以及结合不同高股息行业自身的特性，调整行业的持有占比，增强高股息策略的使用范围。如油气石化行业自身与国际油价高度相关，则在国际油价涨价的时候买入红利+油气石化，或是买入红利+公用事业/运营商，增强组合的稳定性。
风险提示
1、国内经济复苏超预期；
2、美债利率超预期下行；